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美联储选角的(de)“宫斗戏”近几个月持续上演。 美国总统特朗普在(zài)多个场合表达了对现任美联储主席鲍威尔不降息(jiàngxī)的不满。近期，市场有消息称，特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人(rén)选(rénxuǎn)。他称：“我知道我要选谁了，大概在三四个人之中。” 外界认为，当前潜在人选(rénxuǎn)主要有三位，分别是(shì)美联储前理事(lǐshì)凯文•沃什（Kevin Warsh）、财政部长斯科特(sīkētè)•贝森特（Scott Bessent），以及美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）。 潜在的任命预期(yùqī)将很大程度上影响降息预期和美债收益率。同时，随着人民币近阶段对美元节节攀升，中美利差(lìchà)的后续变化亦引发关注。 不过，品浩（PIMCO）环球固定收益投资总监波以斯（Andrew Balls）对第一(dìyī)财经(cáijīng)表示：“对美联储的公信力保持相当强的信心，预计特朗普(tèlǎngpǔ)将在明年任命一位相对传统的美联储主席。”在他看来，今年可能降息1至2次。在投资组合中更偏向5至10年期(niánqī)限(qīxiàn)的美债，减持30年期，预计5年期利率(lìlǜ)对应的终端利率大约在3.5%。 当前(dāngqián)，美国利率市场隐含的美联储(měiliánchǔ)9月降息概率升至76%，这令本就失去避险需求支撑的美元指数(zhǐshù)刷新2022年3月以来的新低，跌至96区间。这和美联储近期的选角风波密切相关，因为各界预计特朗普(tèlǎngpǔ)更可能选一个倾向于降息的候选人。 在2024年美国大选期间，特朗普就曾表示，将不再(bùzài)任命鲍威尔(bàowēiěr)连任美联储主席。在今年6月(yuè)中旬，他也曾在公开场合表示：“或许我该改变不炒掉他（鲍威尔）的想法。”鲍威尔本人则坚持(jiānchí)将在2026年5月任期结束后离开。 这场对峙(duìzhì)的背后(bèihòu)，不仅仅是两个人的私人矛盾，更是白宫与美联储之间的权力博弈。 在(zài)波以斯看来(kànlái)，“美联储本身具有内建的制度性保护机制，因此(yīncǐ)，尽管存在一定不确定性，我们依然有信心，美联储能够将通胀维持在接近其政策目标的水平”。 几个月前有媒体称，沃什有望被特朗普(tèlǎngpǔ)提名为下一任(yīrèn)美联储主席，双方曾在海湖(hǎihú)庄园会面讨论相关可能。沃什与特朗普支持者关系良好，其岳父兰黛是特朗普的多年好友，具有人脉优势。 不过，虽然曾呼吁降息，但沃什整体立场偏鹰，主张货币政策(huòbìzhèngcè)独立、缩表优先(yōuxiān)。他倾向于“先紧(xiānjǐn)后松”的策略，认为缩表可为降低利率创造空间，与传统鹰派略有不同。 贝森特也在(zài)市场揣测的(de)候选人之列。他在美国关税政策混乱(hùnluàn)期展现出了协调能力，赢得华尔街认可。虽然他公开表态将继续担任财政部长，但私下对担任美联储(měiliánchǔ)主席兴趣浓厚。贝森特的政策立场偏鸽派，主张货币政策(huòbìzhèngcè)与财政政策紧密配合。若出任美联储主席，利率路径可能更鸽派，整体服务于“美国再平衡”战略。 沃勒则是由特朗普提名进入美联储理事会(lǐshìhuì)的，也被视为“黑马”候选人。沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员，引起白宫关注，他强调(qiángdiào)规则和数据驱动，保持对2%通胀目标的承诺(chéngnuò)。 短中端美债(měizhài)收益率有望下行 事实上，当前市场认为，美联储(měiliánchǔ)已经逼近可以降息的标准。 波以斯对记者表示，美联储前副主席、现重返PIMCO的理查德•克拉里达（Richard Clarida）认为，未来(wèilái)通胀很可能会维持(wéichí)在“2点几”的水平，而不是精确回到2.0%。只要通胀接近2%，美联储就会认为是可以接受的，不会强求精确达标。当前(dāngqián)市场普遍预期，通胀会维持在一个(yígè)稳定、接近2%的区间(qūjiān)，这与(yǔ)央行的容忍度是一致的。 他提及，PIMCO的官方预测是今年(jīnnián)降息1次，但也可能是2次，关键取决于通胀(tōngzhàng)和就业数据的表现。 “我个人对降息次数并不特别在(zài)意，更关注的是终端(zhōngduān)利率的水平。我们认为终端利率将(jiāng)在3%左右。”当前，美国联邦基金利率在4.25%~4.5%的区间。 尽管当前美债遭遇抛售，但波以斯仍看好后续收益率下行的前景。他认为，在(zài)当前环境下，5年期美债的风险回报比(bǐ)最为优越，倾向于(yú)在该期限段进行配置(pèizhì)。但并不看好30年期美债这类超长期国债的前景，美国债务高企的现状或导致长端收益率居高难下。 “30年期美债的主要买家仍(réng)是那些需要进行负债(fùzhài)期限匹配的机构。如果没有这类需求，市场对30年期债券的兴趣自然会下降。我们预计(yùjì)，未来美国财政部将更多发行中短端债券以满足市场需求。”他称(tāchēng)。 波以斯表示：“我们(wǒmen)目前在美国和欧洲减持30年期债券，但在日本有所增持，因为日本政府(rìběnzhèngfǔ)的超长期债券发行量(fāxíngliàng)正在减少，供给收缩带来了估值支持。” 中国债券利率(lìlǜ)或仍区间震荡 截至北京时间周一（6月(yuè)30日）收盘，中国5年期和10年期国债(guózhài)收益率报1.475%和1.65%，美元对人民币汇率则在7.16~7.17区间(qūjiān)。 未来中美利差的变化(biànhuà)可能更取决于美国方面的变化。当前，主流机构(jīgòu)预计中国国债收益率将继续震荡。 上周，海外不确定性因素降低，市场风险偏好回升，A股一度创下年内新高，但债市(zhàishì)并未受到太多(duō)扰动。资金宽松下，上周利率曲线维持陡峭化，1~3年期(niánqī)国债(guózhài)收益率下行1~2BP（基点），10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡(zhèndàng)，7年期国债收益率上行3BP。 中国央行在第二季度货币政策(zhèngcè)例会公告中的定调虽(suī)延续(yánxù)“适度宽松”，但将“择机降准降息”调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。机构预计，7月政策力度难超预期，以落实好存量政策为主。短期内继续降准降息的预期并不高(gāo)。 南银理财研究负责人王强松对记者称，当前债市仍(réng)有胜率，但降息空间制约(zhìyuē)债市赔率，利率下行空间亦(yì)有限。投资应对方面(fāngmiàn)，其一，长债交易仍可按照区间震荡的思路低买高卖，近期债市情绪乐观，可逢低减持一些；其二，7月初可继续配置1年期大行存单(cúndān)，因为资金成本低于1月的位置。 在此情形下，多数受访机构(jīgòu)分析师和交易员认为，人民币对美元有望维持逐步(zhúbù)升值的走势。 高盛中国(zhōngguó)经济学家王立升对记者表示(biǎoshì)，近期高盛将美元(měiyuán)对人民币汇率3个月、6个月和12个月的预测值分别调整至7.1、7和6.9（此前分别为7.2、7.1和7），明显强于市场普遍预期。该机构认为，有充分理由支持人民币将进一步升值。中国出口行业的强劲表现，以及(yǐjí)人民币汇率被低估的水平，都表明人民币有可能(kěnéng)走强，从而抵消贸易谈判(màoyìtánpàn)的影响。 (本文来自第一财经(cáijīng))